ROE是巴菲特最重视的指标,能维持高ROE特性的公司,才是巴菲特最终选择标的。
高ROE就像学生每次考试都考高分一样,例如当一个学生每次考试成绩都维持在90分以上,就代表甲学生具有持续考高分实力;而乙学生这次考20分,下次考50分,虽然成绩比以往大幅增加了1.5倍,但实际成绩还是不及格,而且下次还是可能再考个20分。如果你投资期待的是长期稳定的好报酬,当然要选择甲而放弃乙了。
一家企业能维持高ROE,代表从生产、销售、经营、技术、服务、市场占有率等各层面汇聚的综效优异,股东因此才能获得高额的报偿,这也是巴菲特会以高ROE作为核心逻辑筛选上市公司的原因。
以一般的评估标准,ROE > 20% 的为好公司。ROE > 15% 的公司可以考虑投资。ROE < 7% 则不值得投资。这是为什么呢?
让我们来画一张复利的表格。如果你有一份闲置的资金,投资一间公司。经过若干年他们分别的报酬率。
而贵州茅台的 ROE 是多少呢?
38.1%
符合投资标准。
值得注意的是,我们观察 ROE 并不能只能看单年的 ROE。而需观察过去五年的 ROE 是否都 > 15%。
那么,贵州茅台符不符合标准呢?
贵州茅台过去几年(2020 ~ 2024年)的 ROE 为 31.4%, 29.9%, 32.4%, 36.2%, 38.1%, 皆大于 15%。
ROE 是一个综合指标。主要体现公司三大能力:盈利能力、运营能力、财务能力。
结构拆解为:
净利率(盈利能力)51.1% x 总资产周转率(运营能力)
0.61 次/年
x 权益乘数(财务能力)1.2
= ROE
38.1%
本质上,贵州茅台为一间 高利润、
低周转、
低杠杆
的公司。
(P.S. 投资时,我们应该避免低净利、低周转、高杠杆的公司。)
贵州茅台身处【白酒】行业。这个行业的获利状况为:
科目 | 走势图 | 贵州茅台 | 行业中位数 |
---|---|---|---|
毛利率 | 91.9 % | 74.9 % | |
净利率 | 51.1 % | 24.9 % | |
营业利润率 | 68.3 % | 33.8 % | |
营业费用率 | 9.6 % | 23.0 % |
这个行业的营运状况为:
科目 | 走势图 | 贵州茅台 | 行业中位数 |
---|---|---|---|
总资产周转率 | 0.61次/年 | 0.59次/年 | |
固定资产 | 16.8 % | 34.6 % | |
流动资产 | 83.2 % | 65.4 % | |
存货 | 17.1 % | 31.3 % | |
应收账款 | 0.1 % | 0.5 % | |
存货库存天数 | 1252.82天 | 727.52天 | |
应收账款天数 | 0.42天 | 4.41天 |
ROE 五年趋势拆解如下:
2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
---|---|---|---|---|---|
净利率 | 52.2% | 52.5% | 52.7% | 52.5% | 51.1% |
总资产周转率 | 0.48次 | 0.45次 | 0.49次 | 0.56次 | 0.61次 |
权益乘数 | 1.26倍 | 1.26倍 | 1.26倍 | 1.23倍 | 1.22倍 |
ROA | 25.0% | 23.8% | 25.7% | 29.4% | 32.0% |
ROE | 31.4% | 29.9% | 32.4% | 36.2% | 38.1% |
若净利率逐渐下降,表示获利能力在下滑。
若净利率不变,而总资产周转率下降,杠杆倍数上升。表示公司货开始卖不动了。
若总资产周转率稳步提升,表示运营能力在逐渐改善。
若需要更深入透视一间公司的获利结构图,可参考 贵州茅台 的 杜邦分析图 功能。
分析一间公司的财务。除了要考察盈利能力、运营能力、财务能力之外。另外,我们也需要考察一间公司的现金流能力,与偿债能力。
现金流能力如同一间公司的造血能力,偿债能力如同一间公司抵抗疾病的能力。这两者的能力若不佳,则公司容易遭遇景气不好或黑天鹅事件时,瞬间遭受重创,难以复原。
由现金流、偿债能力、盈利能力、运营能力、杠杆结构,五个维度进行全方位打分。
贵州茅台的财报体质分数为: 93.27分
。
(P.S. 财报分数> 80 分的公司为体质相对优异。 财报分数< 40 的公司则需要谨慎考虑。)
确定这间公司是好公司之后,我们得找到好买点。原因很简单,低买高卖才会赚钱嘛!
投资界常用一个一个具体指标,叫做 P/E (市盈率)。
P/E 是什么呢?这里举一个例子。
10 倍市盈率,其实就是假设你投资这间公司 100 万,公司每年稳定赚钱回报给你 10 万,10年能够回本的意思。转成年化的概念,10倍 PE 就是 10% 年化,20倍 PE 就是 5% 年化。
一般来说,股市粗浅以:10 倍市盈率表示低估,20 倍市盈率表示正常,30倍市盈率表示高估。
换成年化概念就是:10倍 PE = 年化10%,20倍 PE = 年化5%,30倍 PE = 年化3.33%。
那为什么说 30 倍市盈率是高估呢?因为5 年期定存利率是 3.7%。
如果投资一间公司的年化低于 3.7%。不如将钱去定存算了!
目前贵州茅台的股价是 1748.0。27.3 PE
但 PE 是一个静态的指标,只能判断当前的绝对位置。当企业净利润出现增长或者衰退的时候,在股价不变的情况下,PE 会从高估下降到低估,或从低估变高估。
如何知道贵州茅台的股价1748.0,在动态趋势下是高估还是低估呢?
我们这里有一个方法,叫五线谱趋势。
原理是取 3.5 年(半个周期)的价格走势,画出价格回归线,并取上下2个标准差。
背后的原理是假设一间公司的价值必然均值回归,根据统计学,上下2个标准差的范围,能够涵盖 95% 的取值区间。因此若价格突破最上面一根线,目前价格很可能被高估。如果价格跌破最下面一根线,目前价格很可能被低估。
此外,投资标的也建议选择净利上升且股价回归斜率长期上升的公司,较为安全。
当我们鉴定完公司财务健康度以及价值回归合理区间之后。我们可以将这两个维度交叉在一个矩阵里,做出判断。
而贵州茅台价格为 1748.0 元,综合财报分数是 93.27 分。
27.3
综合来看:
既然知道了好公司的投资原则,以及入场的时机点。那是不是我们直接 All in 最赚钱的公司就行了?比如说 All in 白酒板块的五个好公司。或者是绿灯榜上的所有公司。
这也不是,这样要是板块发生灾难时,闪都闪不掉。
在正常的情况,建议是推荐持有 8-16 间公司,分散风险。
Joel Greenblatt 在他的 《You Can be a Stock Market Genius》谈过这个问题。他发现根据统计数据:
但是,并不是持有更多公司,能够降低越多风险。当然,持有 500 间公司,能够几乎完全消除风险(99%)。但你也管不来这么多,反而造成更多人为风险了不是吗?而且管这么多间公司,风险也许是消除了,但是获利就下降了。
所以一般来说,持有最大利润以及能相对抵御风险的组合大概落在 8-16 间公司之间。
公认建议的投资原则是:80% 投资于稳定成长的好公司。另有 20% 是投资快速增长以及景气循环原料股(在这些公司出现难得的黑天鹅机会时)。
稳定成长股能赚 20%。而快速增长以及景气循环原料股在特定复苏时段可能赚 80% 甚至是 200%。
但是许多人投资受伤的最大原因是:八成配了快速增长以及景气循环原料股,二成才配成长股。因为他们觉得等稳定成长股涨太傻了,既然有这么赚钱的机会,干嘛不重仓。
所以大部分投资失利的股民,他们投资的组合都是景气循环股,真是令人捏一把冷汗。当然又有些人会问:这个逻辑没错,为什么我要把大部分资产放在稳定成长的地方,不把资产放在快速增长的地方?
类似的经验是,在俄罗斯轮盘里面,压大小胜率的赔率 1:2,压单个号码的赔率 1:35。但是压大小的概率是 48%,压单个号码的概率是 2.7%。 一般人刚开始玩俄罗斯轮盘时的策略都是玩压大小。因为压大小虽然赔率较低,但概率相对性大非常多。如果你都重仓景气周期股或快速成长股,无疑是将钱都压在单个号码上,是非常危险的事。 所以,在投资前你还得多确认几件事。
贵州茅台 是 白酒 行业。
不属于周期性行业。
贵州茅台排雷指标检查: