杜邦分析图

巴菲特曾说：一间公司最重要的指标是 ROE
ROE又叫股东报酬率，指的是相对于股东出的钱，可以获得多少的报酬率。
一般认为ROE > 15% 的公司值得投资，但高 ROE 却不代表一家公司是好公司。
很多朋友按照ROE的指标来筛选投资标的，还是会踩雷。明明今年 ROE 高达 30%，但是下一年 ROE 就暴跌到 < 10% ！怎么办？

一、杜邦分析

杜邦分析法，可以帮我们立体的分析一家公司的 ROE 的组成变化。
ROE = 净利率 x 总资产周转率 x 杠杆倍数
这三个数值对应企业的三大能力：净利率--盈利能力、总资产周转率--运营能力、杠杆倍数--财务能力。
所以，杜邦分析法可以帮助投资者，锁定企业财务兴起衰败的主要原因。

二、独家可视化杜邦分析

传统的杜邦分析法非常复杂，且不适合查看连续几年ROE变化的原因。财报派改良创新了杜邦分析法的呈现方式，雷射解构一间公司的 ROE 组成结构。
让投资者能够快速一秒钟就洞穿一间公司盈利能力、运营能力给最后获利成果带来的实际变化。

三、使用方法

1、进入途径
在财报派搜索框中，输入公司名词或股票代码；或者点击财报派页面中的股票名称，进入个股详情页，点击深度分析中的【杜邦分析】即可进入。
2、查看方法
页面上部，是杜邦分析法五年走势图：
每一个指标中的数字，为近12个月的数值
数值下方的图形是近五年来，每一数值变动的趋势。


页面下部：
给出近5年ROE三个组成部分，及ROA、ROE的数值变化。

3、评判标准
ROE > 15% ，可以往下考虑；
ROE < 7% ，直接放弃 。
注意：不能只看一年的ROE数字，而要观察过去5年的ROE数值是否都 > 15%。

70% 的 ROE 与净利率起伏有关
20% 的 ROE 与总资产周转率上升有关
10% 的 ROE 与杠杆倍数的上升有关

所以，打开一张杜邦分析图，首先你要先看净利率与 ROE 的相关性。

1、净利率

细节 1 : 营业利润率与净利率有最大的正相关
像东阿阿胶的 ROE 掉下去一角，你就会发现ROE 是被这样影响的： ROE => 净利率 => 营业利润率。

细节 2: 毛利率通常不会变
一个行业做到上市公司阶段，通常毛利组成都很稳定了，所以毛利率都是长期平稳的维持在同一个水平。
再来，毛利率很少有作假的必要。企业要将利润做出来，有很多地方可以做手脚，几乎不会去动毛利的结构。
所以这就会引出来几个重点：
(1) 如果毛利率在波动。表示这间公司的主业其实不太稳定。一直在尝试不同的产品

(2) 如果毛利率在下滑，表示该公司核心获利能力，正在衰退（可能面临竞争）
(3) 如果一个公司说自己要进军”汽车行业”。不论原先是做白酒还是做空调还是做影视。都要赶快逃….(严重破坏毛利结构)

2、总资产周转率的成分

总资产周转率是指”这一组设备”可以做”多少趟生意”，相当于餐厅的翻桌率。
“资产”分成两块：一块是 “固定资产”，一块是 “流动资产”。固定资产是指机具、设备、办公室这一块；流动资产是指存货、应收账款这一块。
通常固定资产不大会影响最后的总资产周转率，流动资产才会影响总资产周转率（可以想像买更多面条，煮出更多碗面，总不可能是买卖燃气灶煮更多碗面吧）。
所以做生意有两个大重点：
1）“压低”存货在库天数
2）“压低”应收账款周转天数

重点 1: 存货在库天数越短越好
存货在库天数指的是做好以后，堆在仓库到卖给消费者的天数。天数越小代表越好卖，风险越小。
我举个例子好了。小米手机做好以后，最好在仓库放 30 天以内就得卖出去。如果放在仓库 300 天以上会发生什么事？报废…..只能拆了换零件。
为什么苹果 Tim Cook 当年会是 Steve Jobs 的得意助手呢？因为 Tim Cook 控制库存之精准，可以做到仓库几乎零库存。
最低做到在库天数3.3天。


我们看同样为制造业，也是一家优秀的公司格力电器的库存天数。我们就很清楚 Tim Cook 的库存控制有多可怕，要知道手机部件可是几千个零件。


但贵州茅台为什么在库天数 1200 天也没事呢？茅台这东西本质是越放越陈，越放越值钱。放再久也不用怕卖不出去。打破一般公司的存货定律…..

特斯拉则是努力的在提升造车速度。基本上五年内存货周转天数已经从 130 天压到 60 天。

重点 2：应收账款越短越好
应收账款就是你下游顾客欠你的钱，越短越好，最好就是收现金的生意。
茅台本质上就是一个 “收现金”，不用怕 “库存” 堆很久的神奇生意。

一般来说：
<7 天 = 收现金
= 30 天 = 信用卡
60 天~90 天 = 开票
>90 天 = 不好卖

重点 3：看懂这间公司的周转特性
一般来说，企业能买的有三种：
高毛利高周转（互联网）
高毛利低周转（奢侈品，大宗物品）
低毛利高周转（如流通业）
中毛利中周转（一般消费品）
如果你买的股票背后是 “低毛利低周转”，那建议你还是趁早扔了。

3、杠杆倍数

权益乘数其实就是杠杆倍数。 有些生意很好赚（如军火或地产），但是好几年才做一次生意，有些甚至十几年才做一次生意。算起来一年根本挣不了多少钱，这时候就得开杠杆。
范例 1: 超级暴利，三十年做一次生意
房地产行业张江高科的周转率是 0.03 次（大概是30年做1次生意的意思），但是净利润高达105%，且开 3 倍杠杆，所以 ROE 也有 8%

范例 2 : 货真的不好卖，开 10 倍杠杆
绿地控股当前杠杆是 7.19 倍杠杆，这是因为风险过大要求房地产企业降杠杆，此前的都是10倍杠杆狂奔


范例 3 : 上市为了 ROE 好看，所以开杠杆
前一阵子号称独角兽的 Zoom 上市。毛利率是挺高的，但其实不赚钱。上市前的一年净利终于挤到了 2.3%。然后开了 5 倍杠杆让 ROE 变成了 10.8%。
所以这是为什么刚上市的公司，没有 3年-5年以上报表我根本不敢投资的原因。一打开，大家的 ROE 结构都是搞笑的….
不是开杠杆就不好，有几个细节需要注意：
杠杆的原理，本身就是去借债去加速发展。如果本身现金流稳妥，且有源源不断可预见的现金流。那这样开杠杆发展，绝对是非常好的事！
开杠杆唯一要注意的事，是 “千万不要搞到自己破产了”。
我们来看看搞航空装备的 中航沈飞 的结构图吧。

中航沈飞是开了 3.25 倍的杠杆。借助杠杆，在净利润仅 6% 的情况下，能让它的ROE 保持到优秀的 20%。
开杠杆以后要注意三个指标：流动比、速动比、利息保障倍数。指的是，就算发生灾难，公司得立即清算手上资产，公司会不会瞬间倒。三个指标都是衡量快速还钱的能力。
光看这三个指标就能大概知道这个企业是不是有可能杠杆玩过头了。（安全的定义是指流动>100%，速动>100%，利息保障倍数>5）

五、总结梳理

所以当我们在分析一间公司的获利时，得长期跟踪一间公司 5 年的财务结构变化，拆解 ROE 背后的成因，找到真正影响因素，解读正确信号：
这间公司是不是五年的财报数据稳定。（五年稳定获利，并且获利逐步提高）
ROE 的提升或下降的主要原因。（获利是被什么因素影响，有无暴涨暴跌）
净利是怎么来的？有多少，危不危险。（盈利能力）
存货与应收款的结构，效率好不好。（营运能力）
杠杆扩张的程度，是不是有倒闭的危险性。（财务调度）。

通过财报派可视化杜邦分析法，可以帮我们提前识别企业雷区，找到真正优质的好公司，让投资更安心。